再来看发布了2024年三季报的上市公司,尚纬股份有限公司(股票简称:尚纬股份)成立于2003年7月,2012年5月在上交所主板上市,总部在四川乐山高新区,是行业领先的高端特种电缆全面解决方案提供商,新能源、新材料、高科技领域的新锐力量。
尚纬股份建有四川和安徽两大特种电缆智能制造基地,拥有行业一流的生产制造、检验测试设备500多台(套),年产能80亿元以上。能制造标称电压500kV及以下交联电缆、核电站用电缆、轨道交通用电缆、高压电力电缆、太阳能光伏发电用电缆、矿用电缆、船用电缆、风力发电用电缆、军工航天航空用电缆和海上石油平台用电缆等38大系列上万种规格型号的产品。
2024年前三季度,尚纬股份的营收同比下跌了25.3%。从2019年营收突破20亿元规模之后,“俯卧撑”式的发展模式,看起来不是太好。而且,前几年“俯”下去的程度,并没有2024年前三季度这么深。
尚纬股份占比超九成的核心产品是“特种电缆”,然后还有一定量的普通电缆,别的业务的占比较少;主要的市场在华北、华东和西北地区,大本营西南地区的占比并不算高。
虽然营收涨涨跌跌,但净利润的表现却相对“稳定”,只有2021年有过亏损;除此之外,最近几年的表现都只能算略有盈利。
分季度来看,隔几个季度就会来一次营收的增减转换,在涨跌中还是搞出了一些新变化的,比如一季度在持续两年同比大幅度下滑后,2024年一季度只有2022年一季度规模的一半了。涨跌中也带来了盈利方面的变化,隔两三个季度就来两个季度的小额亏损,盈利的季度,金额也不高,这说明其营收离保本点的安全距离不是太高,就在这附近打转。
毛利率在2019年达到阶段性峰值后就开始了下跌,最近四年多虽然有涨有跌,但都没有超过2019年的水平。别看尚纬股份前三季度的毛利率才19.2%,上半年为18.2%,同行们可达不到这个水平,行业龙头远东股份和万马股份还没有发布三季报,从半年报中看,他们的电缆业务毛利率分别是11%和10%,比尚纬股份要低得多。
但是,尚纬股份的规模比那两家同行小,期间费用占营收比在15%以上,这就导致其2021年的主营业务保本,另外的年份,主营业务盈利空间都不到两个百分点,这当然是微利的状态了。在期间费用中,销售费用是大头,2022年是通过拿销售费用和研发费用开刀,才扭转了亏损。但是,2023年以来,期间费用又开始了增长,估计2024年全年也会是增长的状态;结合着2024年的营收下跌,占营收比也在上升。
2021年的主营业务虽然保了本,但“信用减值损失”和“资产减值损失”比较高,还是出现了亏损,2022年和2023年也有这方面的损失,但金额要小一些,只能算是“吃”掉了部分主营业务方面的盈利。2024年前三季度的情况似乎好转了,成为净收益了;但是,在年底的严格减值测试时,不见得就不会有净损失。
2022年时,一季度还不是明显的淡季,当年的淡季是三季度,但最近两年一季度越来越淡,不了解是否是在产能利用不足时,增加了春节期间的放假和停产之类的时间。淡季亏损是在保本点附近徘徊企业的常见现象,于是2022年的三季度和2023年、2024年一季度的主营业务表现都不太好,2023年还要加上四季度的表现也比较差。
那么,2024年的四季度会不会也是如此呢?估计不会了,毕竟这两年的毛利率平台的高度不一样,如果能维持2024年三季度这种经营形势,全年的业绩应该差不了。但是,在现在复杂的经营环境下,能否维持却是件说不清楚的事。
“经营活动的净现金流”表现一般,最近几年中,2021年出现了较大金额的净流出,其实是当年大额定增融资后,主动清偿了一些债务,以此来增加后续经营的弹性。也拿了一些资金出来搞固定资产类投资,但规模并不大。
在2021年融资前,尚纬股份的长短期偿还债务的能力就是不错的,之后就慢慢的变好了,好的原因之一是多少有些盈利,另一个缘由是在持续“缩表”下指标都会变好。这当然是一道数学题,举个极端的例子,有实力的公司,如果把所有的债务清零,资产负债率会变成0,流动比率和速动比率都会变成无穷大。
尚纬股份算是电缆行业中表现不错的了,这几年这一行遇到了很多问题,连行业龙头都在亏损,仅仅只遇到下滑的企业,甚至还可以“阿Q”一盘了。后续行业会怎么样发展,可能没几个人说得清楚,至少还要拖上相当长的一段时间,等行业去一去产能再说吧。希望尚纬股份慢慢的变好,早日迎来业绩增长。
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